2013年中国工程机械行业延续了上一年的颓势行情，由于上年基数不高，近期销售稍有企稳迹象，但由于终端客户缺乏工程或者存在工程结款难，工程机械行业回款没有改善，甚至出现逾期率上升的现象，行业仍处于去产能和资产负债表修复过程当中。市场对新政府上台之后要大量释放的施工项目推动经济增长的预期没有出现，工程机械出现了周期性经验的陷阱，行业运行效率持续下降。
一、工程机械上市公司营收情况
1、行业依旧低迷，拐点仍未显现
2013年上半年21家上市公司完成营业收入1185.49亿元，同比下滑13.07%;实现营业利润89.86亿元，同比下滑44.17%;实现净利润76.24亿元，同比下滑44.68%。其中传统工程机械行业整体处于下降通道，三一重工、中联重科、徐工机械等公司由于核心业务混凝土机械或汽车起重机营收大幅下滑，收入下滑幅度分别达到30%、31%和24%;而路面机械企业如达刚路机、森远股份等营业收入同比增长超过90%;新筑股份和星马汽车则受益业务结构变化，业绩出现爆发增长，但这两家公司主营业务已经发生改变。上半年来看，以挖机为代表的工程机械大部分品种处于弱复苏状态，从5月份开始行业销量已经陆续出现逐月同比转正，但是混凝土机械由于去年上半年的非理性促销，导致今年上半年出现大幅下滑。由于去年下半年各主要工程机械企业开始采取较为谨慎的销售政策，下半年基数较低，因此预计以挖机为代表的大部分工程机械品种下半年将实现同比转正，全年销量与去年基本持平;混凝土机械由于去年透支太严重，预计今年全年仍下滑30%左右。
表1 工程机械行业上市公司2013年上半年业绩增长情况
|
证券代码
|
证券简称
|
营业收入
|
同比增长
|
营业利润
|
同比增长
|
归属母公司股东净利润
|
同比增长
|
|
000157.SZ
|
中联重科
|
20,164,757,196
|
-31%
|
3,671,385,025
|
-46%
|
2,905,914,321
|
-48%
|
|
000425.SZ
|
徐工机械
|
13,704,222,630
|
-24%
|
959,868,968
|
-47%
|
850,806,050
|
-46%
|
|
000528.SZ
|
柳工
|
6,636,582,501
|
-10%
|
315,187,903
|
-8%
|
261,139,309
|
-16%
|
|
000680.SZ
|
山推股份
|
5,777,394,929
|
0%
|
24,281,019
|
-57%
|
33,309,185
|
-47%
|
|
000923.SZ
|
河北宣工
|
204,114,633
|
3%
|
4,261,349
|
-2%
|
2,712,515
|
9%
|
|
002097.SZ
|
山河智能
|
1,209,465,767
|
3%
|
53,887,849
|
109%
|
51,738,466
|
58%
|
|
002147.SZ
|
方圆支承
|
189,765,584
|
-5%
|
-3,813,937
|
-124%
|
-2,638,496
|
-118%
|
|
002459.SZ
|
天业通联
|
451,471,992
|
90%
|
-64,908,640
|
29%
|
-58,782,660
|
31%
|
|
002480.SZ
|
新筑股份
|
665,464,541
|
174%
|
-36,784,341
|
56%
|
9,196,626
|
113%
|
|
300103.SZ
|
达刚路机
|
246,920,980
|
168%
|
45,337,359
|
80%
|
36,576,816
|
53%
|
|
300201.SZ
|
海伦哲
|
149,371,899
|
16%
|
-9,239,974
|
-237%
|
-7,509,032
|
-174%
|
|
300210.SZ
|
森远股份
|
215,585,787
|
95%
|
46,105,122
|
18%
|
49,245,534
|
15%
|
|
600031.SH
|
三一重工
|
22,084,817,000
|
-30%
|
3,068,829,000
|
-49%
|
2,650,956,000
|
-49%
|
|
600262.SH
|
北方股份
|
1,321,228,282
|
10%
|
82,705,664
|
16%
|
74,278,596
|
-21%
|
|
600335.SH
|
*ST盛工
|
33,174,138,157
|
13%
|
468,583,292
|
85%
|
384,789,575
|
101%
|
|
600375.SH
|
星马汽车
|
3,756,115,527
|
58%
|
141,202,085
|
86%
|
168,227,507
|
52%
|
|
600710.SH
|
常林股份
|
628,969,541
|
-29%
|
-78,986,847
|
-105224%
|
-76,853,561
|
-594%
|
|
600761.SH
|
安徽合力
|
3,318,083,594
|
12%
|
304,779,146
|
30%
|
247,144,762
|
26%
|
|
600815.SH
|
厦工股份
|
3,780,381,019
|
-13%
|
-102,288,866
|
-130%
|
-43,366,932
|
-115%
|
|
600984.SH
|
ST建机
|
179,184,736
|
-42%
|
-76,167,561
|
-912%
|
-65,084,048
|
-2559%
|
|
601100.SH
|
恒立油缸
|
691,533,218
|
19%
|
172,235,703
|
-10%
|
152,062,346
|
-8%
|
|
合计
|
118,549,569,513
|
-13.07%
|
8,986,459,320
|
-44.17%
|
7,623,862,880
|
-44.68%
|
从经营效率来看，2013年工程机械上市公司整体水平与去年基本持平。21家上市公司2013年上半年平均净资产收益率3%，出现大幅滑落。其中仅三一重工和*ST盛工的净资产收益率超过10%，中联重科、徐工机械的净资产收益率仅分别为7%、5%。
表2 工程机械行业上市公司2013年上半年经营效率情况
|
股票代码
|
股票名称
|
总股本（万股）
|
每股收益摊薄（元）
|
净资产收益率
|
|
2013H1
|
2012H1
|
2013H1
|
2012H1
|
2013H1
|
2012H1
|
|
000157.SZ
|
中联重科
|
770,595
|
770,595
|
0.3771
|
0.7295
|
7%
|
15%
|
|
000425.SZ
|
徐工机械
|
206,276
|
206,276
|
0.4125
|
0.7708
|
5%
|
10%
|
|
000528.SZ
|
柳工
|
112,524
|
112,524
|
0.2321
|
0.2755
|
3%
|
3%
|
|
000680.SZ
|
山推股份
|
113,875
|
113,875
|
0.0293
|
0.0548
|
1%
|
1%
|
|
000923.SZ
|
河北宣工
|
19,800
|
19,800
|
0.0137
|
0.0125
|
0%
|
0%
|
|
002097.SZ
|
山河智能
|
41,145
|
41,145
|
0.1257
|
0.0798
|
3%
|
2%
|
|
002147.SZ
|
方圆支承
|
25,852
|
25,852
|
-0.0102
|
0.0577
|
0%
|
2%
|
|
002459.SZ
|
天业通联
|
22,230
|
22,230
|
-0.2644
|
-0.3820
|
-7%
|
-7%
|
|
002480.SZ
|
新筑股份
|
28,000
|
28,000
|
0.0328
|
-0.2572
|
0%
|
-4%
|
|
300103.SZ
|
达刚路机
|
21,173
|
21,173
|
0.1727
|
0.1132
|
5%
|
3%
|
|
300201.SZ
|
海伦哲
|
35,200
|
17,600
|
-0.0213
|
0.0579
|
-1%
|
2%
|
|
300210.SZ
|
森远股份
|
13,473
|
13,473
|
0.3655
|
0.3186
|
7%
|
7%
|
|
600031.SH
|
三一重工
|
761,650
|
759,371
|
0.3481
|
0.6795
|
11%
|
25%
|
|
600262.SH
|
北方股份
|
17,000
|
17,000
|
0.4369
|
0.5526
|
7%
|
10%
|
|
600335.SH
|
*ST盛工
|
56,000
|
56,000
|
0.6871
|
0.3418
|
12%
|
8%
|
|
600375.SH
|
星马汽车
|
40,574
|
40,574
|
0.3027
|
0.2733
|
5%
|
4%
|
|
600710.SH
|
常林股份
|
64,028
|
53,357
|
-0.1200
|
0.0292
|
-4%
|
1%
|
|
600761.SH
|
安徽合力
|
51,401
|
51,401
|
0.4808
|
0.3818
|
8%
|
7%
|
|
600815.SH
|
厦工股份
|
95,897
|
79,897
|
-0.0452
|
0.3721
|
-1%
|
8%
|
|
600984.SH
|
ST建机
|
24,156
|
14,156
|
-0.2694
|
-0.0173
|
-13%
|
-1%
|
|
601100.SH
|
恒立油缸
|
63,000
|
63,000
|
0.2414
|
0.2613
|
5%
|
5%
|
|
平均
|
123,041
|
120,348
|
0.1680
|
0.2241
|
3%
|
5%
|
2、出口保持快速增长
在国内市场环境比较低迷的情况下，主要工程机械企业都加快了国际化进程，投入大量资源推动出口业务的增长。21家上市公司2013年上半年出口总额144.35亿元，较上年的141.65亿元增长了约2%，说明国内工程机械行业国际化还处于初级阶段，全行业出口业务要实现持续快速发展，仍需待一定时日。部分企业出口收入占上市公司营业收入的比例出现上升，出口额出现大幅增长。以三一重工为例，通过并购大象国际化进程加速，其出口占比从2012年上半年的10.29%上升至24.63%，上升超过14个百分点。也有一些企业，由于经营环境及竞争策略的变化，出口占比出现一定幅度下降。
表3 2013年上半年上市公司出口情况
|
股票代码
|
股票名称
|
2013年上半年出口（万元）
|
占收入比例
|
2012年上半年出口（万元）
|
占收入比例
|
出口同比增长
|
|
000157.SZ
|
中联重科
|
130,546.36
|
6.47%
|
127620.6002
|
4.38%
|
2.29%
|
|
000425.SZ
|
徐工机械
|
248,990.85
|
18.17%
|
403771.9036
|
22.48%
|
-38.33%
|
|
000528.SZ
|
柳工
|
159,959.50
|
24.10%
|
148779.0919
|
20.12%
|
7.51%
|
|
000680.SZ
|
山推股份
|
119,268.17
|
20.64%
|
172672.768
|
29.79%
|
-30.93%
|
|
000923.SZ
|
河北宣工
|
5,965.77
|
29.23%
|
4859.974772
|
24.61%
|
22.75%
|
|
002097.SZ
|
山河智能
|
25,556.65
|
21.13%
|
26672.68415
|
22.61%
|
-4.18%
|
|
002147.SZ
|
方圆支承
|
611.11
|
3.22%
|
6986.69472
|
34.94%
|
-91.25%
|
|
002459.SZ
|
天业通联
|
14,929.02
|
33.07%
|
2918.364148
|
12.28%
|
411.55%
|
|
002480.SZ
|
新筑股份
|
17,997.21
|
27.04%
|
6739.817484
|
27.76%
|
167.03%
|
|
300103.SZ
|
达刚路机
|
6,998.28
|
28.34%
|
2323.789588
|
25.19%
|
201.16%
|
|
300201.SZ
|
海伦哲
|
4,299.45
|
28.78%
|
3862.005941
|
30.03%
|
11.33%
|
|
300210.SZ
|
森远股份
|
2,155.22
|
10.00%
|
2701.059832
|
24.43%
|
-20.21%
|
|
600031.SH
|
三一重工
|
543,896.70
|
24.63%
|
326707.1769
|
10.29%
|
66.48%
|
|
600262.SH
|
北方股份
|
7,706.67
|
5.83%
|
30959.75575
|
25.75%
|
-75.11%
|
|
600335.SH
|
*ST盛工
|
21,958.44
|
0.66%
|
0
|
0.00%
|
-
|
|
600375.SH
|
星马汽车
|
6,580.55
|
1.75%
|
11194.69827
|
4.71%
|
-41.22%
|
|
600710.SH
|
常林股份
|
18,423.37
|
29.29%
|
32932.87736
|
37.21%
|
-44.06%
|
|
600761.SH
|
安徽合力
|
53,453.74
|
16.11%
|
50368.91412
|
16.93%
|
6.12%
|
|
600815.SH
|
厦工股份
|
40,220.14
|
10.64%
|
43313.60399
|
10.01%
|
-7.14%
|
|
600984.SH
|
ST建机
|
5,429.81
|
30.30%
|
6275
|
20.40%
|
-13.47%
|
|
601100.SH
|
恒立油缸
|
8,522.11
|
12.32%
|
4864.279754
|
8.39%
|
75.20%
|
|
合计
|
1,443,469.11
|
12.18%
|
1,416,525.06
|
10.39%
|
2%
|
3、毛利率下降，三项费用比率亦下降
2013年上半年工程机械行业延续2012年的低迷状态，导致工程机械竞争趋于激烈，价格有所下降;促销和材料价格上涨也对成本产生影响，导致产品盈利能力降低。2013年1-6月21家工程机械上市公司的平均毛利率20.57%，较2012年同期的23.88%降低了3.31个百分点。
但同时，在行业下行的背景下，企业内控有所加强，销售及管理费用比例都明显下降，减缓了盈利能力的下行。21家工程机械上市公司的平均净利率达到2.55%，较上年同期的5.89%下降了3.34个百分点;三项费用率4.37%，较2012年同期9.82%的水平下降了5.5%。
在行业景气不佳的背景下，仍有柳工、安徽合力等4家公司毛利率同比上升，山河智能等3家公司净利率同比上升。毛利率上升的公司是因为管理质量提升或市场需求较好，净利率上升的公司是由于三项费用控制较好或业务结构发生了显著变化。
表4 工程机械2013年上半年利润率与费用比率
|
股票代码
|
股票名称
|
销售毛利率%
|
销售净利率%
|
三项费用比率%
|
|
2013H1
|
2012H1
|
2013H1
|
2012H1
|
2013H1
|
2012H1
|
|
000157.SZ
|
中联重科
|
32%
|
34%
|
15%
|
20%
|
19%
|
26%
|
|
000425.SZ
|
徐工机械
|
22%
|
21%
|
6%
|
9%
|
7%
|
10%
|
|
000528.SZ
|
柳工
|
20%
|
17%
|
4%
|
4%
|
4%
|
4%
|
|
000680.SZ
|
山推股份
|
13%
|
13%
|
0%
|
1%
|
0%
|
1%
|
|
000923.SZ
|
河北宣工
|
21%
|
21%
|
1%
|
1%
|
1%
|
1%
|
|
002097.SZ
|
山河智能
|
26%
|
27%
|
4%
|
3%
|
5%
|
3%
|
|
002147.SZ
|
方圆支承
|
21%
|
26%
|
-2%
|
7%
|
-2%
|
8%
|
|
002459.SZ
|
天业通联
|
10%
|
14%
|
-14%
|
-36%
|
-12%
|
-28%
|
|
002480.SZ
|
新筑股份
|
21%
|
19%
|
1%
|
-30%
|
1%
|
-21%
|
|
300103.SZ
|
达刚路机
|
23%
|
45%
|
15%
|
26%
|
19%
|
38%
|
|
300201.SZ
|
海伦哲
|
28%
|
31%
|
-5%
|
7%
|
-5%
|
8%
|
|
300210.SZ
|
森远股份
|
41%
|
48%
|
23%
|
39%
|
31%
|
61%
|
|
600031.SH
|
三一重工
|
31%
|
35%
|
13%
|
17%
|
15%
|
21%
|
|
600262.SH
|
北方股份
|
21%
|
24%
|
5%
|
8%
|
6%
|
8%
|
|
600335.SH
|
*ST盛工
|
2%
|
2%
|
1%
|
1%
|
1%
|
1%
|
|
600375.SH
|
星马汽车
|
15%
|
14%
|
4%
|
5%
|
5%
|
5%
|
|
600710.SH
|
常林股份
|
6%
|
11%
|
-12%
|
2%
|
-11%
|
2%
|
|
600761.SH
|
安徽合力
|
20%
|
18%
|
8%
|
7%
|
9%
|
8%
|
|
600815.SH
|
厦工股份
|
11%
|
15%
|
-1%
|
7%
|
-1%
|
7%
|
|
600984.SH
|
ST建机
|
10%
|
24%
|
-36%
|
-1%
|
-29%
|
-1%
|
|
601100.SH
|
恒立油缸
|
37%
|
41%
|
22%
|
28%
|
30%
|
43%
|
|
平均
|
20.57%
|
23.88%
|
2.55%
|
5.89%
|
4.37%
|
9.82%
|
|
