挖机销售再提速,PPP基建项目加快开工。工程机械协会数据显示,4月挖掘机销量14397台,同比增长101.19%,2017年1-4月累计销量54863台,同比增长99.3%,累计销量占2016年全年销量的78%。产品结构上,小/中/大挖销量分别为9114/3476/1807台,占比分别为63.3%、24.1%、12.6%,中挖及大挖销量占比有所提升。小松公司发布的最新数据显示,4月份挖机平均开机小时数154.4小时,同比增长13.61%,环比增长5.61%。挖机作为土方机械先行指标,销量持续复苏,开工小时数不断提升,奠定工程机械行业大周期复苏基调。基建投资增加为本轮复苏的主要原因,国家统计局数据显示,2017年1-3月,我国基础设施建设投资累计完成额1.72万亿,同比增长25.34%,这一增速与2016年全年增速相比提升5.24个pct,今年以来保持良好发展态势。
国产品牌销量占比提升,东部地区销量占比微降。分品牌销量看,韩系/日系/欧美系/国产销量占比分别为11%/20%/15%/54%,国产品牌市占率比3月份同比提升4个pct;分企业看,三一重机销量继续居首,销量3026台,占比21%;卡特彼勒及徐挖较为领先,销量占比分别为11%/10%。分地区销量看,东/中/西部地区占比分别为29%/31%/40%,对比2016年全年销量地区结构,17年4月份东/西部地区销量占比略微下滑,中部地区销量占比上升2.24个百分点。
“一带一路”峰会在即,美国1万亿美元基建投资值得期待。新华社消息,29位外国元首、政府首脑确认出席5月14-15日召开的“一带一路”峰会,受益于政策引导,工程机械厂商海外市场扩张步伐将加快。今年2月,特朗普呼吁1万亿美元基建计划,4月国家主席与特朗普举行中美元首会晤,探讨基建、能源等领域务实合作,美国基建市场广阔。据相关公司信息,目前三一重工2011年已于佐治亚州设立生产工厂,海外出口量一直领先;恒立液压芝加哥新厂即将投入运营(官网信息),同时进入北美各大工程机械核心企业供应链,如挖机领域卡特彼勒、起重机领域马尼托瓦克、高空作业车领域特雷克斯等;徐工及三一重工在美国均设有研发中心。各家均于美国布有销售及服务网络,将对美国基建市场进行及时响应。
前期冗余不断出清,经营拐点初现。据我们统计,2016年工程机械板块营业收入同比增长3%,为2012年以来首次实现正向增长,2017Q1收入大幅增长63%,分季度看自2016Q3开始收入呈现加速态势;净利润实现扭亏为盈。工程机械板块经历过去4-5年深度调整,坚定去除过剩产能,2017Q1产能利用率环比提升0.29,员工总人数不断下降,板块盈利能力回升,2017Q1ROE(TTM)环比提升1.03个pct。受益于应收账款政策收紧及利息支出下降两方面因素共同影响,工程机械板块经营净现金流量逐季改善,2017Q1位41.5亿元,同比扭亏为盈。板块前期冗余不断出清,甩开历史包袱轻装上阵。
投资建议:重点推荐恒立液压(美国新设工厂即将投入运营,为美国多个工程机械龙头供货),柳工(挖掘机业务占比较高,现金流明显改善),中联重科(工程机械+环卫设备+农机+金融的新业务格局);重点关注三一重工(出口实力强,受益中美基建合作预期)
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