从整体来看，2020-2021 年，A 股各板块市盈率主要落于10-60 之间，机械设备板块整体处于中下分位，2019-2021 年市盈率分别为25.87 / 32.56 / 26.58，我们预计2022-2023 年市盈率为18.07 / 14.62.相较于整体机械板块而言，工程机械板块估值偏低，2019-2021 年工程机械板块估值分别为14.99 / 21.14 / 15.03，我们预计2022-2023 年工程机械板块估值为12.27 / 10.68.2022 年以来，我国建筑业PMI 分别为55.4% / 57.6% / 58.1% / 52.7% / 52.2% / 56.6%，略高于制造业PMI，随着疫情有所好转，建筑业迎来扩张期，需求端将逐步改善，2022 年6 月建筑业新订单指数为50.8%，相较于4 月份提升5.5%。从工程机械中最具代表性的“挖掘机”来看，我国挖掘机国内销量与出口销量均在每年3 月份达到峰值，2022年以来，我国挖掘机销量略显低迷。2022 年自3 月以来挖掘机合计销量下降幅度有所收窄，2022 年1-6 月，挖掘机合计销量分别为15607 / 24483 / 37085 / 24534/ 20624 / 20761 台，分别同比下降20.4% / 13.5% / 53.1% / 47.3% / 24.2% / 10.1%，分别环比-35.1% / 56.9% / 51.5% / -33.8% / -15.9 / 0.7%。分国内外来看，2022 年国内挖掘机销量从3 月份26556 台的峰值下降至6 月份的11027 台，海外挖掘机销量从2021 年1 月份的8615 台提升至9734 台，我国挖掘机出口销量景气度优于国内销量，但从趋势上来看，国内挖掘机销量同比从3 月份开始有所好转，国内挖掘机销量环比有望在2022 年Q3 实现正增长。
专项债资金提供安全垫，政策端驱动行业中长期持续向好：
2022 年1-5 月地方政府专项债券分别为5765 / 3954 / 4901 / 1898 / 7754 亿元，同比+285% / +1407% / +147% / -45% / +71%。截止于2022 年5 月，地方政府专项债券累计值达到24272 亿元，同比增长107%，充足的专项债资金为工程机械行业的复苏提供坚实的支撑基础。根据财政部公布的通知显示，2022 年3.65 万亿元新增专项债中，有3.45 万亿元已经下达至各地用于项目建设，并且财政部副部长许宏才于2022 年4 月12 日在国新办发布会上表示，在2022 年新增3.65 万亿元专项债限额中，用于项目建设的专项债券额度已经全部下达。根据国务院于2022 年5 月31 日发布的通知显示，要求地方政府加快2022 年已下达的3.45 万亿元专项债券的发行使用进度，争取在8 月底前将3.45 万亿元的专项债使用完毕。因此我们认为随着稳增长政策的持续发力，基础设施建设将推动中国经济高质量发展，从而带动工程机械设备的需求量在2022 年Q3 出现回暖。
受益板块：工程机械
受益标的：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压
新股上市：西测测试初步询价时间为2022 年7 月11 日，首发2100.00 万股
风险提示：基础设施建设进展不如预期，工程机械行业景气度继续下行。
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