恒立油缸:向高端液压供应商华丽转身,下一个世界级液压巨头

    高压油缸第一品牌,向高端液压件供应商华丽转身,有望进入新一轮爆发期:公司目前是国内挖掘机油缸第一品牌(市占率超过40%),也是唯一一家本土供应商。经过长期的研发和试制,公司的新产品–挖机泵阀有望打破进口垄断,实现对三一、柳工等本土大型主机厂的批量供货,公司也将借助泵阀的量产完成向高端液压件整体供应商的华丽转身,成长空间豁然开朗。国内年均进口高端液压件(主要是泵阀)约120亿元,我们测算仅挖掘机泵阀的需求量就是原有油缸业务的三倍,加上高端工业市场的贡献,未来2-3年泵阀项目有望带动公司整体进入新一轮爆发期;

    发力海外和非标市场,油缸主业有望企稳回升:传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场,其中:1)我们估算国内挖掘机正常年均更换量在12万台左右,随着09年后销售的新机进入更换周期,再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升,公司挖机油缸业务有望企稳回升;2)非标油缸处于供不应求状态,盾构机、海工、风电等细分市场需求旺盛,加上与标志客户的战略合作,我们判断公司非标油缸业务有望维持年均接近30%的增长;

    对标国际液压龙头,有望成长为下一个世界级液压巨头:我们认为恒立未来发展方向必然是世界级液压件巨头,与博世力士乐、派克等国外液压件寡头的成长历程相比较,我们认为公司具备成长为世界级企业的两个必要条件:1)长期执着于技术研发,拥有世界一流液压研发和生产工艺团队;2)绑定卡特彼勒、三一、柳工等知名主机厂,随着本土品牌主机厂崛起于世界舞台。往长期看,随着泵阀产品的放量,以及可能的持续外延收购、整合全球技术资源,公司有望打造液压件“百年老店”、下一个世界级液压巨头。