恒立液压公司定位于高端液压元件系统供应商。公司主营业务为液压元件及液压系统,目前主要产品为挖掘机专用油缸以及非标准油缸,液压泵阀等新产品已实现小批量销售。(1) 2016年上半年,公司实现营业收入5.9亿元,同比增长7.7%。公司提出2016年力争实现营业收入同比增长20%以上;随着工程机械等下游市场需求回升,以及收购的哈威Inline并表,下半年业绩增速预计将有回升。(2) 公司产品定位于液压元件高端市场领域。公司提出实施“走出去”战略,通过外延并购等方式整合全球液压资源。2016年8月,公司公告获得江苏省军工保密资格认证委批准的三级保密资格单位,进入军工市场将有助于培育新的增长点。
挖掘机油缸市场需求有望见底回升,非标油缸平稳增长。(1)公司在挖掘机油缸产品的市场份额超过40%,处于行业领先地位。2016年1-7月,国内挖掘机产量为6.3万台,同比增长2.6%;受益于下游行业好转,预计下半年销量增速将有回升。(2)公司非标准油缸目前主要应用有盾构机、高端海工海事、高空作业车等特种车辆用液压油缸产品, 其中盾构机专用油缸在国内的市场份额超过70%;并在开发海洋风电、光热发电设备等新市场。2012年-2015年,公司非标油缸的营业收入年均增速为33%。
液压泵阀等新产品销售取得进展,未来发展空间广阔。2016年上半年,公司液压泵阀的销售收入达到5983万元,主要是由于泵阀车间投产以及德国哈威茵莱公司并表。(1)子公司液压科技上半年的营业收入较去年同期增长840.9%,预计全年营业收入将超过5000万元。(2)高端泵阀等液压产品具有行业进入壁垒高、市场容量较大等特点,国内具有研发生产能力的企业较少,高端液压元件的发展空间广阔。
盈利预测与投资建议:预计2016~2018年营业收入分别为12.89亿元、15.64亿元、19.29亿元,EPS分别为0.14元、0.20元、0.32元,对应市盈率为100.1、68.3、42.6倍。公司定位于高端液压元件领域,工程机械等下游市场需求预计将企稳回升, 液压泵阀等新产品发展空间广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级。
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