挖机油缸龙头,直接受益于挖机需求回暖。公司挖掘机油缸在国内的市场占有率约50%,卡特、三一、徐工、柳工等主要挖掘机企业都是公司的重要客户。2016年下半年以来,挖机销量持续增长,尤其是9月份以来单月增速维持在70%左右,挖机销量的大幅增长直接带来公司订单的增长。公司目前挖机油缸在手订单以可以满足未来四五个月的排产,我们保守预计,公司2016年、2017年挖机油缸增速约15%~20%。
订单紧俏带来涨价预期,挖机油缸毛利率有望恢复到30%左右。我们认为在2017年一季度将迎来挖机油缸的调价窗口,一方面,2016年以来钢材等主要原材料价格上涨、劳动力成本上升,新年开始是比较好的时点;另一方面,挖掘机销量持续火爆带来对核心零部件的需求,而液压件经历过去几年的调整、产能显得相对紧张。我们预计,挖机油缸产品的价格有望实现5%~15%的上涨,为公司带来毛利率的改善,预计2017年挖机油缸产品毛利率有望恢复到30%左右,较2015年提升5个百分点。
泵阀产品进入成长期,预计2016年全年收入5000万元以上。在一套液压系统中,泵阀产品的价值量约为油缸产品的3倍。泵阀产品自2015年给国内主机厂试用后效果良好,订单量逐月增加,预计2016年可实现收入5000万元以上,未来三年复合增速100%以上。
盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016年~2018年净利润分别为0.94亿元、1.92亿元、3.19亿元,EPS分别为0.15元、0.31元、0.51元。我们看好公司液压元件龙头的地位、液压系统领域的持续拓展、以及泵阀产品的爆发,维持“买入”评级。
风险提示:基础设施建设增速放缓;新产品推广受阻。
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