基建发力、地产具韧性，专项债支持下，工程机械设备需求有望延续
4月17日政治局会议提出宏观调控政策由“加大”变为“更大”，强调传统基建。本次政治局会议提出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，明确了特别国债投向可能包括公共卫生基础建设。会议还明确提出“降息”，货币政策有望进一步宽松。
政治局会议提出投资方面明确“加强传统基建和新型基建投资”，实施老旧小区改造，积极扩大有效投资。相较于此前强调新基建，此次会议单独提到传统基建表明传统基建目前在逆周期调控中是着力的关键点。
3月固定资产投资降幅收窄，基建、地产回暖明显。2020年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1％，降幅比1-2月份收窄8.4个pct，整体符合预期。
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基建投资增速有望显著反弹
1-3月基建投资（全口径）同比下滑16.4％，降幅收窄10.5pct，3月单月仅下滑8％，环比大幅改善；基建投资（不含电力等）同比下滑19.7％，降幅收窄10.6pct。
在疫情全球扩散背景下，基建作为纯内需行业，将是政策发力的重点。近期国内财政及货币政策持续加码，社融加速，基建加速趋势已十分明显。
根据人民银行公布的“3月末，基础设施业中长期贷款余额22.96万亿元，同比增长10.5％”，再考虑第三批专项债额度下发、特别国债发行，二季度的基建投资增速可能会出现显著的反弹。
未来重点有望在与减贫相关的投资中：中西部地区的高速铁路建设；城际交通（铁路、公路、机场）以促进近年的区域发展战略，如京津冀、大湾区、成渝都市圈、长三角一体化等；水/能源/环境相关基础设施投资；农村基建投资以及公共健康卫生领域投资等。
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房地产因城施策，全年平稳
1-3月份，全国房地产投资同比下降7.7％，降幅比1-2月份收窄8.6pct，3月单月投资增长1％，已转正。新开工面积降幅收窄17.7pct，竣工面积收窄7.1pct。受地产销售低迷、房企融资仍紧影响，房企到位资金同比下滑13.8％，仅小幅收窄3.7pct，预计后续各地调控政策更加注重因城施策，灵活适度，支持行业全年平稳发展。
专项债资金投向基建领域占比超75％，工程机械设备需求有望延续。
专项债对于稳定基建投资，并进一步稳定经济有关键作用。1-3月累计发行地方债券16105亿元，其中新增债券15424亿元，占提前下达额度的83.5％，包括一般债券4595亿元，完成提前下达额度的82.3％；专项债券10829亿元，完成提前下达额度的83.9％。
2019年9月份国务院常务会议要求加强专项债投向基建领域的比重。
截至4月9日，专项债募集资金用于基建领域的比重达到了75.2％，目前仍没有专项债资金投向土储以及房地产领域的情况出现。交通运输、城乡与园区建设仍然是专项债在基建领域中最重要的投向，其次是生态环保、市政建设等。
二季度工程机械板块有望全面发力
挖掘机
二季度中大挖有望发力
预计2020年挖机行业增速10％
小挖用途较广，且受疫情影响较小，下游应用领域率先复工带动的需求先释放，而中挖、大挖主要用于房地产、矿山等大型项目，这些领域于3月中下旬才陆续复工，需求有滞后，同时二季度开始房地产复工加速，叠加这部分需求，且考虑到2019年二季度增速较低，预计挖掘机二季度将全面发力。
挖掘机更新需求确定，环保政策或延后。目前挖掘机保有量中，国二之前的挖机占比达7成。
疫情影响下，生态环境部考虑在全国尚未实施国六排放标准的地区适当延后实施，工程机械行业的非道路移动机械第四阶段排放标准推迟实施或成现实。但是未来随着国四标准落地，国二之前的挖机逐步退出市场，更新需求确定性强。
全年来看，虽然3月挖机行业出口受到海外疫情影响增速回落，但目前挖掘机的出口占比仍较低，且主要是在一带一路沿线国家和地区，疫情影响相对有限，预计全年出口增速较去年持平。
国内受益于逆周期调节加码基建投资，以及更新需求的确定性，预计二季度行业将迎来快速反弹，全年国内销售增速12％左右。总的来看，我们预计全年挖掘机国内外合计销量增速在10％以上。
汽车起重机
将保持两位数高增长
2020年1月和2月销量同比增速分别是1.6％、-47.5％，1-2月累计下滑24.8％，预计3月份行业降幅收窄至20％，从3月下旬开始，行业需求开始回升明显，25吨需求最大，大吨位的产品稀缺，汽车起重机行业也迎来旺季。
2019年从汽车起重机一季度过热，二、三季度淡季，增速下滑，因此2020年一季度在去年高基数背景下，叠加疫情影响，负增长符合预期，我们判断二、三季度在去年低基数，今年基建投资增速超预期的背景下，汽车起重机行业增速将保持两位数高增长。
混凝土机械
增速仍将保持15-20％
中联重科、三一重工的泵车率先提价，两家为国内绝对龙头，市场中寡头竞争，因此我们判断短期泵车价格仍将比较坚挺。
根据中联重科官网，公司一季度泵车销量同比增长25％，因为市占率大幅提升对冲行业一季度的小幅下滑，超市场预期。
2019年泵车行业销量接近8000台，市场存量的混凝土泵车5.5万台，其中70％是2009-2013年上半年卖出的国三产品，市场上大量的存量泵车面临替换，预计2020年泵车行业增速仍将保持15-20％增长。
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