回顾今年上半年，工程机械行业受制于施工期前移、原材料价格上涨、专项债发行不及预期等因素，影响到市场预期，导致估值下杀，股价回落幅度较大。我们认为下半年各方面短期因素将明显改善，行业需求迎来拐点，主要逻辑如下：（1）730政治局会议传递信号，专项债有望加速发行，利好基建建设；（2）美国国会通过拜登万亿基建方案，工程设备迎来广阔海外市场；（3）7 月中下旬以来，多地重大项目进入密集开工期，下半年基建有望持续发力。综上认为，工程机械板块基本面向好，估值处于合理区间，建议配置深度受益的龙头企业。重点推荐：三一重工(600031)、恒立液压(601100)、中联重科(000157),建议关注：潍柴动力(000338)、徐工机械(000425)、艾迪精密(603638)、浙江鼎力(603338)。
财政政策发力基建稳增长，下半年专项债发行有望提速
展望下半年，政府专项债有望加快发行，以基建托底经济，质和量齐重，拉动工程机械需求。7月30日政治局大会财政政策总基调为“要提升政策效能，兜牢基层‘三保’底线”以及“积极的财政政策要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。”根据统计，今年上半年地方政府共发行新增专项债券约10143亿元，发行进度仅为27.79%。这与去年同期（约2.2万亿元）发债规模相比，同比下降约55%。
作为地方基建资金主要来源的专项债，预计下半年专项债会加快发债进度，完成全年3.65万亿元的新增专项债发行任务，这意味着下半年还有约2.6万亿元新增专项债待发行。投向基建类的新增专项债占50%左右。城乡建设、交通建设、产业园区、收费公路、水务水利、生态环保、棚改（10%）为与基建相关的投向，2020年合计占比为58.64%，2021H1合计占比为49.08%。
预计2021年专项债将带动约2.75万亿资金投向基建，和2020年基准情形下的2.02万亿相比，增量资金为6500亿元，在其他来源资金不变的情况下，提高2021年基建增速3.9个百分点。在上半年发行量较低的情况下，下半年或迎来发债高峰，将拉动工程机械设备需求，有望支撑下半年工程机械设备的稳定增长。
拜登万亿基建方案获批，带来海外市场成长空间
美万亿基建案通过后，工程机械需求将大幅扩张，中国作为机械设备出口龙头，相关企业将深度受益。美国当地时间8月10日，参议院通过了价值1万亿美元的《基础设施投资和就业法案》。全部投资金额为9730亿美元（5790亿新增支出+3950亿baseline支出）。具体来看，交运设施为重点投资领域，主要包括道路、桥梁、机场、铁路等建筑与设施的修建和公共交通的改善，其他投资主要包括对全国供水系统、电力设施、宽带网络的升级。该计划有5年9730亿和8年1.2万亿两个版本，其中，市场关注度较高的5970亿美元是5年维度下的新增支出。
工业设备海外出口维持高速增长，行业具备长期成长空间。以挖掘机为例，根据中国工程机械工业协会统计数据，2021年1-7月纳入统计的25家主机制造企业出口销量同比增长102.13%至35149台，随着海外市场需求的持续复苏，2021年以来挖掘机出口势头保持强劲，1-7月出口占比同比上升5.4个百分点至14.57%，为历史同期最高点。我国工程机械性价比突出，服务效率高，客户粘性强，海外出口已到高速向上的拐点，预计后续出口将保持高速增长。工程机械龙头依托海外市场，仍有广阔成长空间。
多地重大项目进入密集开工期，基建投资持续发力
下半年以来，基建投资持续发力。近期，广东、湖北、安徽等多地重大项目密集开工。7月31日，武汉举行了第三季度重大项目集中开工活动，本次集中开工的亿元以上重大项目共161个，总投资达2158亿元。同日，安徽举行2021年第七批重大项目集中开工动员会，共有227个重大项目集中开工，总投资1064亿元，涉及战略性新兴产业、传统产业升级改造等10个领域。
统计显示，仅最近半个月就有19条重大公路项目开工，总投资1595亿元。近期开工的重大城轨类项目共5个，铁路共1个，总投资合计超1013亿元。此外，山东、上海、海南、浙江、深圳等多地综合交通发展“十四五”施工图相继出炉，基建投资将进一步加码。
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