今日“机械茅”三一重工（600031.SH）大跌5.68%，再次验证“万物皆周期，周期皆供需。”尽管以挖机为代表的工程机械龙头公司多位高管均认为，“行业不会出现断崖式下跌”。但近几个月销量的接连下跌，依旧是周期改变的一个不容忽视的强烈信号。
今年国内市场需求大概率放缓，从基数看，即便出口继续销售火爆，但要年内完全弥补国内销售增速回落的影响仍不现实。中金公司预计2021年挖掘机销量有望同比增长10%至36万台左右；而2020年增速为39%。
三一重工作为工程机械“优等生”的代表企业，同样绕不开的“周期”两字。在去年登顶全球挖机产量冠军后，8月29日晚公司披露中报后大幅走低已经体现出市场的担心。从中报看，上半年维持正增长，当期营收671.28亿元，同比增36.47%；净利润100.74亿元，同比增长17.16%。
拆分季度看，第一季度营收、净利同比增93%、146%；第二季度营收增速已回落至个位数，单季净利45亿，下滑约26%。去年上半年受疫情影响，增量集中至第二季度释放，导致基数对比反差鲜明。不可否认的还有，受成本端上升及需求端削弱“两头挤压”影响，净利增速已明显低于营收，即市场份额的扩大并不必然带来净利高增长。
与挖掘机需求最密切相关的是基建和房地产，本轮工程机械行业景气周期始于2016年。一位私募经理此前就对记者分析称，经历了几年的高成长后，工程机械周期已经见顶，去年给予的估值是按成长期增速来算，现在供需面、成本端都不同往日，估值又回到按周期股低PE计算。
值得关注的一个现象是，钢材等原材料的价格波动与“机械茅”在8月份此起彼伏。从走势看，三一重工自50.3元高点一路下跌，期间鲜有长阳反弹，但8月2日早盘即放量涨停，当日螺纹钢等主力合约大跌近5%；而8月30日，螺纹钢主力合约大涨4%，同日三一重工跌5.68%，除了中报因素外，钢材与工程机械股价之间的翘翘板效应亦凸显。
三一重工总裁向文波曾谈到了原材料价格上涨的影响：“钢材价格每吨上涨1000元，大概影响公司1%毛利”。结合中报看，公司挖掘机械、混凝土机械营收占比分别约38.7%、26.3%，其中挖掘机械营收同比增39.46%、成本同比增45.78%，直接导致毛利率减少2.95个百分点。公司二季度增收不增利，与原材料成本上升过快应有较大关联。
业内人士认为，从市场情绪看，相对于光伏、新能源的高景气赛道，目前工程机械板块已沦为冷门板块。公募等机构基于业绩考核等压力，往往不会选择抄底，而更倾向于主动换仓或观望。因此，短期情绪面或左右股价变化。而直观看，场内资金参照钢材期现价变化进行短期博弈个股，有一定合理性。
抛开市场博弈成分，从长逻辑看，CME发布了8月份挖机销量预测数，单月同比增速为-21%，此前7月份挖机销量同比降9.24%，开工小时数持续走弱。即便考虑到上年1-6月份高基数因素，挖机销量正如几大掌门人所预判的一样，没有出现断崖式下跌。但增速回归常态，已在路上。
统计显示，在二季度公募基金持仓排名中，三一重工从一季度的19位跌至57位。不过，在市场预期最悲观的时候，高毅邻山1号远望基金却首次出现三一重工十大流通股东名册中，该私募擅长逆向投资，一般会选择在某行业或某公司在极度悲观情绪下造成的低估值期间介入，且持股时间相对较长。该机构是不是押注四季度及明年一季度基建再发力，仍有待时间验证。
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