投资要点2022年年5月月挖机销量降下降24%,较降幅较4月月窄收窄23pct;;出口长同比增长64%2022年5月挖掘机销量20624台,同比下降24%,降幅环比4月收窄23pct。其中国内销售12179台,同比下降45%,降幅环比4月收窄16pct;出口8445台,同比增长64%,继续维持高增长。
2022年1-5月挖掘机销量122333台,同比下降39%,其中国内市场销售176693台,同比下降55%;出口销量42236台,同比增长76%。
预计2022年挖机销量29万台,同比下降15%。其中国内销售18.7万台,同比下降31%,出口销售10.3万台,同比增长50%。
2022年年5月月小挖销量占比升上升9.5pct,小挖恢复较好,大挖次之,中挖恢复较慢2022年5月国内市场小挖销量为7945台,同比下降35%,销量占比65%,同比上升9.5pct;中挖销量为2639台,同比下滑62%,销量占比22%,同比下降9.8pct;大挖销量1595台,同比下滑44%,销量占比13%,同比提升0.2pct。
2022年1-5月国内小挖市场复苏相对较好,与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为53400台,同比下降49%,销量占比67%,同比上升7.0pct;中挖销量为18054台,同比下滑65%,销量占比23%,同比下降6.8pct;大挖销量8643台,同比下滑55%,销量占比10%,同比下降0.2pct。
2022年年下半年稳增长预期增强,Q3需求边际有望改善3-4月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”,近期部分城市房地产调控放松,发改委也要求确保“十四五”规划102项重大工程落地见效,Q3需求边际有望改善。2022M4我国房屋新开工面积累计同比下滑26.3%,目前部分地方政府开始放宽购房约束,地产行业有望得到改善;基建发力明显,2022M4全国基础设施建设投资累计同比增8.3%,有望形成一定支撑。随着基数效应弱化,重大项目开工,以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。
挖机机5月月出口持续高增长,若今长年出口增长50%,可对冲国内量销量31%下滑1-5月出口42236台,同比增长76%。挖掘机出口销量过去5年CAGR达到56%,2021年全年出口实现6.8万台,同比增长97%,呈现加速趋势。
如果对2022年挖掘机销量增速采取相对中性假设(-15%),若挖掘机出口能维持50%的增长,则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。
三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。
投资建议持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团;持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。
风险提示基建、地产投资不及预期;挖机出口增速不及预期。
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