工程机械行业几家企业的三季报出来之后，好几位行业内朋友都来问我：这些财报是真的么？行业真的反转了？我也在行业当中，为什么我完全感觉不到，我反而觉得越来越差？明年会不会是工程机械大年？
简要回答一下：
关于头部企业：三一、中联、徐工、柳工、山推的三季报都非常亮眼，归母净利润都实现了不同程度的增长。丢在A股整个制造业板块中，是非常优秀的存在。
即便有些买方分析师挑出一些瑕疵：比如徐工的营收同比负增长，中联海外销售放缓。实际情况也并非如此：
徐工在持续压缩一些低毛利业务，严格风控管理拒绝一些低质量订单，持续提升经营质量。中联在海外销售做的是DTC模式，从过往的情况看，在中东、东南亚、中亚等区域取得巨大的成功与业绩增长，现在直营网点往欧美、拉美市场扩张，基于DTC模式投入产出的时滞效应，有一个人员调整与网点建设的蓄力期，阶段性增速放缓，长期来看，海外销售增长的前景可预期。
关于行业：行业反转不反转不好说，但是最难的时候看起来已经过去了。越来越多的经销商反馈下游销售形势在变好（尤其是挖掘机与装载机），而且四季度开始出现了一种非常可喜的现象：下游的大型建筑业企业有加快付款节奏与付款进度的迹象，租赁商和机械承包商开始看到了现金流流入的迹象。
我们感觉会很差的塔机与高空作业平台：庞源的吨米利用率在连续提升，高机租赁行业出租率大幅下滑的情况在好转（尤其是华南区域）。
关于为啥“我”感觉不到：因为灯下黑现象，一盏灯，灯下最暗，越靠近光源的地方反而看不清。同样，我们对熟悉的行业或公司，因为太熟悉了，反而容易忽略一些潜在的问题或者发展机会。这种情况在行业研究和公司研究中很常见，我就深受其害。
明年是不是大年：大概率不是，或者说未来很长一段时间都不会有什么大小年的概念，中国工程机械市场在大面积进入一个存量市场，一个以更新换代为主导的市场。未来不乐观，也不悲观。
不悲观：以挖掘机为例，日本每年国内挖机销量5-6万台，以小挖为主。在日本经济泡沫期过去之后，日本极少见大型基建项目、地产行业多年萎靡不振，日本还是一个极度资源匮乏的国家，以前有金矿，现在金矿挖没了矿业需求也没了。就这样日本一年还能卖个5-6万台挖机，所以说中国挖机销售中枢一年10万台这实在有点太扯淡。
不乐观：为什么行业内人士感觉不乐观？因为客户心态变了，以前很多客户难归难，心态还是我熬一熬就能过去，现在很多就是图个混碗饭吃，求个设备赶紧回本。什么上规模、求增速、大发展，要有大格局，那都是过去时。
这种心态下，国内销量大爆发显而易见不现实。
讲句废话：下限没那么低，上限也没那么高。
二、重点讲讲灯下黑
为什么工程机械从业人员对这个行业乐观不起来呢？
抛开很多真实存在的问题：新增订单真真假假；代理商压货模式与租赁商账期模式的存在扭曲了真实需求；表外应付账款质量不透明，是否存在代偿现象未可知；下游回款极其艰难；设备持有者现金流紧张；
这些问题客观存在，除了这些之外，还有一个水温感受的问题：
A、风险管理问题；上一轮周期，工程机械企业受到巨大的冲击，最大的原因是巨额表外应收账款减值问题；而且，头部企业或多或少最后充当了买单人的角色。这一轮周期，头部企业都学乖了，权责关系划分得异常清晰。
将通俗一点：就是上一轮周期，疯狂扩张的后遗症很大程度被代理商与厂家、客户分摊吸收。这一轮周期：板子结结实实打在了代理商的屁股上。
结结实实到代理商屁股开花，代理商大比例承担扩张后遗症，很多代理商赚了一辈子钱，一轮周期BBQ，秒躺。
赚钱的时候大家都是兄弟，手心手背都是肉。亏钱的时候，这下总算感受了什么叫做亲兄弟明算账。别整天兄弟情哥俩好，就你也配跟我上桌一起吃饭？
那你说代理商的水温感受怎么样：突出一个水深火热，痛不欲生。
挖机是会呼吸的痛，赚钱是会飘走的云，利润是会流走的沙，客户是会欠你钱的变色龙，厂家是会抛弃你的渣男。
那代理商是啥呢？代理商是奥利奥老师。上面被厂家压着，下面被客户挤着，奶油夹心奥利奥，美味又可口，谁吃谁知道。
但是呢，你看经销商、代理商活得不好，那真的不代表行业不好，更不代表主机厂不好，主机厂说不定是吃了菠菜的大力水手老师，越干越有力。
B、工作感受问题
该说不说，你说主机厂利润怎么来的，一部分来自于控费增效。
怎么理解控费增效，我给你通俗翻译一下，这四个字等同于一副对联：
再挤一挤供应商、再苦一苦员工。
啥叫挤挤供应商，进一步理解就是：跟着XX混，三天饿九顿。
啥叫再苦一苦员工呢，深入理解一下就是叫要有狼性文化、奋斗者精神、团队至上。
什么叫做狼性文化呢？你说你加个班，还找公司要钱，你有没有觉得有那么一丝丝羞愧。狼不努力要被狼群赶走，你不努力要被团队淘汰。
什么叫奋斗者精神呢？你说你一个人干两个人的活要加钱，你懂不懂只有不断挑战自我，才能突破极限，实现人生价值？不拼搏的人生不完整，不奋斗的生命苍白无力。公司为了让你的人生完整，生命美丽，这叫栽培你。就这你也好意思要加薪？
什么叫团队至上呢？那公司就是你的家，爱岗敬业，爱厂如家，你为这个家付出就是为自己的未来付出。
在这种氛围之下，你说供应商和从业人员的感受怎么样？那可不就是越来越悲观，完全乐观不起来。
所以去年年底开始，在更新的各种文章中，我一直提到看看工程机械企业的股票，除了当它的供应商，当它的员工，你还可以当它的股东啊！
就国内这几家龙头企业，三一、中联、徐工、柳工，放到国际舞台上都是非常有分量的工程机械企业，而且各有各的绝活，我们太熟悉感觉不到，多去海外市场出出差，去看看海外展会，同比来看，估值比国际同行来看也不高，是非常值得看的投资标的。
最后的最后，怎么破解这种灯下黑现象。
我认识一个非常优秀的买方研究员，讲话往往一针见血，有一天深夜我跟他提到这个问题：他非常言简意赅的告诉我：
好公司、好行业、好投资是三件完全不同的事情，你必须把这件事情的内涵和外延搞清楚再去思考自己的选择。
这句话在深夜如同明灯启迪了我，这句话也送给读者朋友们，千万不要把你的行业、对企业的主观臆断映射到投资中来，这是两回事。你当供应商，当代理商不赚钱不影响你当股东很爽很赚钱。
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